進(jìn)攻受挫!基金短期策略有變,基金經(jīng)理觀(guān)點(diǎn)來(lái)了

2024-06-27 09:41:30 券商中國 微信號

  基金經(jīng)理當前的核心策略,正從前期的進(jìn)攻向防御變化。

在上半年偏股型基金甚至債基大幅增加股票倉位后,進(jìn)攻性、高彈性成為許多基金經(jīng)理快速獲得業(yè)績(jì)的核心邏輯,而今公募基金的短期策略有變,增加強勢的防御類(lèi)股票成為許多基金經(jīng)理的調倉核心,這使得高股息品種或強者恒強。

多位基金經(jīng)理也同時(shí)強調,雖然市場(chǎng)短期格局偏弱,但回調空間有限且結構性機會(huì )仍將持續涌現,預計中期角度市場(chǎng)投資氛圍或從保守趨向樂(lè )觀(guān)。

賽道基金調倉或增加防御性股票

基金經(jīng)理的短期防御心態(tài)明顯,尤其當消費股與消費主題基金繼續延續調整格局,被越來(lái)越多的基金經(jīng)理作為市場(chǎng)短期偏弱的信號。

盡管618電商大促作為消費基金經(jīng)理、研究員們最為關(guān)注的消費賽道催化劑,但消費股在影響半年報營(yíng)收的重大銷(xiāo)售事件中幾無(wú)表現。摩根士丹利基金一位人士指出,可以關(guān)注到近期消費風(fēng)格表現延續弱勢,且跌幅較大。當前國內經(jīng)濟始終存在內需不足的問(wèn)題,這導致消費板塊表現持續疲弱。

相關(guān)基金人士進(jìn)一步認為,市場(chǎng)主要機會(huì )逐步轉向科技以及具有防御性特點(diǎn)的品質(zhì)。由于上周公布的經(jīng)濟數據整體一般,投資繼續依靠制造業(yè),地產(chǎn)投資未有改善,基建投資回落至過(guò)去一年的低位,考慮到專(zhuān)項債發(fā)行已經(jīng)提速,基建投資預計逐步企穩。但經(jīng)濟整體缺乏彈性,在這種背景下高股息品種預計會(huì )強者恒強?傮w而言,短期市場(chǎng)可能會(huì )呈現震蕩格局,結構上以防御品種與科創(chuàng )板為重點(diǎn)。

民生加銀基金公司人士則判斷,A股可能已進(jìn)入震蕩期。該基金公司指出,從基本面來(lái)看,當前國內經(jīng)濟仍然展現出結構性改善的特征。投資方面,政府項目的加速落地提供了邊際支撐,但工業(yè)用地和住宅用地成交面積的下行預示著(zhù)制造業(yè)新增投資和房地產(chǎn)新開(kāi)工項目仍在等待改善。前期商品價(jià)格上行,預計價(jià)格變量在未來(lái)一段時(shí)間內將有望小幅回升。外需方面,盡管改善的趨勢依然較弱,但出口價(jià)格有望反彈?傮w來(lái)看,內需和外需均呈現弱改善態(tài)勢,價(jià)格小幅反彈的基本形勢保持穩定。今年的盈利整體預計有望將保持穩定,二、三季度在低基數的背景下有望實(shí)現小幅反彈?偟膩(lái)看,宏觀(guān)因素對指數的推動(dòng)力或相對有限,投資者更為期待的是有力的政策和改革措施,以進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)濟活力和市場(chǎng)信心。重要會(huì )議前多重改革的信號在不斷釋放。

基金經(jīng)理操作注重挖掘強勢股

盡管防御已成為短期策略的核心內容,但公募預期回調空間較小,且結構性機會(huì )仍將持續涌現。

創(chuàng )金合信寧和養老FOF基金經(jīng)理魏鳳春指出,自五一前地產(chǎn)政策預期變化到目前地產(chǎn)刺激已經(jīng)兩月,分析師追蹤的效果顯示政策效果有限,新房銷(xiāo)售數據仍未企穩,進(jìn)而影響銷(xiāo)售—回款—拿地投資—新開(kāi)工的鏈條修復,內需增長(cháng)動(dòng)能偏弱。

4月底房地產(chǎn)政策的重大轉向與外需提升的邊際難度增大有直接的關(guān)系。隨著(zhù)歐元區6月制造業(yè)PMI創(chuàng )出年初以來(lái)新低(45.60%),以及歐洲對中國新能源(600617)汽車(chē)加征最高38%的關(guān)稅的現實(shí)約束,大致可以判斷以補庫存為主要特征的海外小周期擴張動(dòng)力開(kāi)始減弱。這也是提示投資者應該將投資視野盡快拉回到內需的又一依據。

外需逐漸疲弱,內需又當幾何呢?從最新的EPMI數據可以推算,6月的PMI數據并不理想,內需依然不足。6月中國新興產(chǎn)業(yè)采購經(jīng)理人指數(EPMI)為49.3%,環(huán)比回落3.4%,同比回落1.4%,比往年均值低3.3%,該數據歷史同月首次低于50%。各分項數據大多處于回落,這種整體的回落,可以概括為:生產(chǎn)即將進(jìn)入淡季,低位波動(dòng)是大概率的事。因此,基于總量的配置依然需要保守,機會(huì )只在結構方面。

尤其是在微盤(pán)股方向,基金經(jīng)理們普遍表達了看淡的預期。魏鳳春認為,目前監管的政策也是從退市、減持等市場(chǎng)失序的糾正入手的。沉疴用猛藥,市場(chǎng)的出清和凈化顯然需要較長(cháng)的時(shí)間。在這個(gè)過(guò)渡期,以微盤(pán)股為代表的風(fēng)格調整也就有了充分的理由。在年初已判斷微盤(pán)股已經(jīng)過(guò)于擁擠。深度調整后微盤(pán)風(fēng)格反彈力度較大,但也只是個(gè)反彈,只有市場(chǎng)出清后,微盤(pán)股才具備趨勢性的配置價(jià)值。

上述基金經(jīng)理強調,年初市場(chǎng)普遍認可紅利低波+科技成長(cháng)的多元配置邏輯,其間出海交易對這一主線(xiàn)產(chǎn)生了很大的擾動(dòng)。隨著(zhù)擾動(dòng)弱化,市場(chǎng)進(jìn)入波瀾不驚的狀態(tài),投資者有望重回這一共識。在過(guò)渡期,保守的投資者繼續持有“耐心三寶”:黃金、長(cháng)債和紅利,靜待科技成長(cháng)市場(chǎng)的出清。激進(jìn)的投資者可以高度關(guān)注科技成長(cháng)的機會(huì ),如央國企持股、硬科技、并購、治理結構國際化等。

諾安基金人士也強調,雖然經(jīng)濟修復表現略慢,但改善情況亦可接受,預期在偏弱背景下的市場(chǎng)回調空間不大。在季節性和基數因素擾動(dòng)下,5月工業(yè)生產(chǎn)同比增長(cháng)低于4月,而社會(huì )消費品零售總額增長(cháng)有所回升。但總體而言,5月經(jīng)濟活動(dòng)數據顯示內需“磨底”,外需保持相對強勢增長(cháng)。

具體看,上述基金公司人士認為,地產(chǎn)周期相關(guān)數據顯示地產(chǎn)一手房成交低位暫穩,但開(kāi)發(fā)商現金流及投資意愿依然不強。地產(chǎn)新開(kāi)工與投資增長(cháng)均下行。同時(shí),基建投資增速回落,顯示財政寬松仍需加力增效。

此外,在制造業(yè)出口方面,目前觀(guān)察到雖然出口競爭力猶在,但外需增長(cháng)或難以進(jìn)一步加速,而內需出現再度走弱的早期跡象,所以 “穩內需”政策仍需加碼才能鞏固名義增長(cháng)邊際企穩的趨勢,防止價(jià)格指標,尤其是CPI和房?jì)r(jià)預期再度回落。

公募預期國家隊護盤(pán)力度逐步增強

不過(guò),對于A(yíng)股市場(chǎng)的中長(cháng)期角度看,基金經(jīng)理普遍預期投資有更大空間。

平安股息精選股票基金經(jīng)理劉杰認為,當前的長(cháng)線(xiàn)增量資金對股息及估值安全邊際關(guān)注度逐步提升,滬深交易所分別代表長(cháng)期穩定現金分紅群體已經(jīng)形成,積極分紅氛圍基本形成。A股在過(guò)去10年間分紅企業(yè)的占比已經(jīng)從65%提升至73%,整體分紅率從38%提升至40%,連續三年分紅的A股公司占比提升至52%。預計2023年分紅企業(yè)數量占比會(huì )在2022年67%的基礎上進(jìn)一步提升至約73%(按分紅預案統計);同時(shí),2023年分紅比例(按已公告年度分紅金額測算)中位數為30.3%,相較2022年21%的分紅比例大幅提升。

“無(wú)風(fēng)險利率長(cháng)期下行背景下,增配權益資產(chǎn)來(lái)提高長(cháng)期收益率勢在必行!眲⒔苷J為,A股市場(chǎng)正迎來(lái)越來(lái)越多長(cháng)期且穩定的資金,紅利策略則與這部分增量資金匹配性較高!案吖上ⅰ 策略既能為追求穩健風(fēng)險收益特征的機構投資人提供選擇,又可有效規避權益市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險。再加上央國企的歷史使命賦予其估值重估價(jià)值,新“國九條”等改革措施進(jìn)一步促進(jìn)分紅率的提升以及紅利低波資產(chǎn)當前股息率處于歷史較高水平,因此,目前宏觀(guān)環(huán)境適合絕對高股息策略即穩定價(jià)值類(lèi)為主要配置方向。

長(cháng)城基金高級研究員汪立認為,宏觀(guān)視角來(lái)看,在央行貨幣政策思路變化的背景下,中國整體匯率的當下波動(dòng)性明顯增強。2024陸家嘴(600663)論壇上,央行“透露”貨幣政策調控轉向,對貨幣政策調控的中間目標、利率體系框架的變化均有重要指引。

具體來(lái)看,一是逐步淡化貨幣政策調控的數量中間目標,把金融總量更多作為觀(guān)測性、參考性、預期性的指標,更加注重發(fā)揮利率調控的作用;二是政策利率體系發(fā)生重要轉變,考慮明確以央行的某個(gè)短期操作利率為主要政策利率,7天期逆回購操作利率已基本承擔此功能,其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩,逐步理順由短及長(cháng)的傳導關(guān)系;三是央行買(mǎi)賣(mài)國債不是量化寬松,而是將其定位于基礎貨幣投放渠道和流動(dòng)性管理工具。

上述基金公司人士強調,短期內,機構對大盤(pán)仍然維持在“上有頂、下有底”區間窄幅震蕩格局的判斷。其中的“頂”是由基本面決定的,近期政策不及預期、經(jīng)濟供需結構困擾等基本面因素使得市場(chǎng)承壓并持續回調;“底”則來(lái)自國家隊對盤(pán)面的支撐,已經(jīng)出手對滬深300在內的權重指數ETF放量增持,如果大盤(pán)有進(jìn)一步下行風(fēng)險的話(huà),國家隊的護盤(pán)力度也或將進(jìn)一步加強。

落到投資上,相較于其他指數,汪立認為,當前科創(chuàng )板在政策支撐下表現更為強勢,趨勢相對明朗。在資金高低切避險情緒的帶動(dòng)下,科創(chuàng )板仍有表現空間,此外,其中的半導體行業(yè)正處于基本面修復向上周期,業(yè)績(jì)預期具有更多想象空間,疊加新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)酵,科創(chuàng )板值得持續關(guān)注。

 

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(責任編輯:李?lèi)?)
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