周一滬深兩市繼續(xù)調(diào)整，在上周五收盤的時候集合競價跌破了3000點，周一上證指數(shù)跌幅一度超過1%，對于投資者的信心產(chǎn)生了較大的沖擊。近期市場下跌的主要原因還是近期公布的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于之前的預(yù)期，而市場預(yù)期的央行降息也沒有兌現(xiàn)，這也讓一部分資金感覺到失望。
近期公布的金融數(shù)據(jù)多項低于預(yù)期，比如狹義貨幣量M1增速變?yōu)?4.2%，廣義貨幣量M2的增速為正的7%，M1、M2的剪刀差擴大，這說明投資者信心不足，企業(yè)擴產(chǎn)的信心不足，出現(xiàn)了活期定期化的趨勢。從居民貸款增長來看，5月份單月的居民貸款增長的絕對量只有六七百億左右，和去年同期相比下降了一半，居民貸款主要是按揭貸款，也就是說雖然之前銀行對房地產(chǎn)放出了“四支箭”來支持房地產(chǎn)市場回暖，但是從5月份的居民貸款增長來看仍然是相對較低的，說明投資者對于樓市未來的預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了改變，并沒有出現(xiàn)成交量放大的現(xiàn)象。
根據(jù)70大城市的房地產(chǎn)成交量來看，在房地產(chǎn)新政之后，二手房的成交量確實有所回暖。但是一手房依然銷售低迷，這減少了房地產(chǎn)開發(fā)商回籠資金的速度。這也意味著未來在房地產(chǎn)領(lǐng)域還要進一步取消限購，特別是一線城市的限購來釋放更多的剛需，穩(wěn)定樓市。另一方面，金融要加大對于房企的支持力度，避免一些房企因為無法賣出新樓盤而出現(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險，造成對于經(jīng)濟增長的拖累。
1~5月份居民存款增加9萬億，這也就意味著全年可能還會再次增加十幾萬億，而過去三年居民存款增加接近60萬億。每年將近20萬億的居民存款的增長，實際上代表著居民對于投資信心不足，消費信心不足，而暫時存到存款賬戶，現(xiàn)在樓市的投資機會已經(jīng)不多，一旦資本市場產(chǎn)生賺錢效應(yīng)，有希望吸引居民存款搬家。但是現(xiàn)在市場還在震蕩下行的走勢里，上證指數(shù)又跌破了3000點整數(shù)關(guān)口，市場信心不足，所以無法吸引居民儲蓄的轉(zhuǎn)移。我再次呼吁機構(gòu)投資者和國家隊能夠加大入市力度，不僅要托底3000點，而且要向上拉升形成賺錢效應(yīng)，形成上行趨勢，這樣才會吸引更多投資者入場，布局被錯殺的優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金。
從逆向投資的角度來看，市場跌破3000點也就意味著很多優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)已經(jīng)具備了逆向投資的條件，但是我們要確保這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是能夠度過這次經(jīng)濟周期的，能夠等到經(jīng)濟好轉(zhuǎn)之后行情的到來。近期橡樹資本的創(chuàng)始人馬克斯說，做逆向投資的人的性格都是獨特的，而且是令人不舒服的，現(xiàn)在確實是令人不舒服的時間，而恰恰又是做逆向投資的好時機。
當(dāng)然，做價值投資知易行難，特別是逆向投資，因為逆向投資對人性提出了更多的要求，特別是一些投資者在市場下跌的時候，信心出現(xiàn)嚴(yán)重的受挫，所以不敢做逆向投資。所以逆向投資也是一個獲得超額收益的機會�，F(xiàn)在市場再次到了歷史低位附近的位置，滬深300的市盈率也跌破了11倍。從歷史上來看，在市場最低迷的時候，滬深300的市盈率也就是跌破10倍左右，所以大家不要喪失信心。
從經(jīng)濟面來看，現(xiàn)在穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策還要繼續(xù)加碼，才能夠穩(wěn)定樓市，提振各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。因為房地產(chǎn)是國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，上游有六十多個行業(yè)，房地產(chǎn)如果沒有穩(wěn)定，對上游的很多行業(yè)都會形成拖累。所以現(xiàn)在對于很多行業(yè)來說，救房地產(chǎn)就是救自己，這一點我們要認清楚。二三線城市放開限購效果不明顯，這也是預(yù)期之內(nèi)的。因為二三線城市大部分都是供過于求的，只有在一線城市能夠放開限購，才有可能吸引更多高凈值的人群去買房，穩(wěn)定樓市。并且現(xiàn)在大家對于房地產(chǎn)未來的走勢已經(jīng)發(fā)生了預(yù)期上的改變，所以不用擔(dān)心一線城市放開限購會引發(fā)投機客投機買房。因為投資者也不會在下跌的時候去買房，而是會等到市場跌到底之后才會去買房。
周末三大交易所恢復(fù)IPO，對短期市場的情緒也形成了一定的影響，很多投資者擔(dān)心IPO會分流二級市場資金，加大市場的調(diào)整。當(dāng)前市場下跌的原因是多方面的，但是投資者情緒比較低迷也是重要的因素。所以在這個時候控制IPO的節(jié)奏，減少新股的發(fā)行量，減少對二級市場資金的分流作用確實是比較重要的。包括市場詬病比較多的，程序化交易、量化交易以及轉(zhuǎn)融通等，也可以考慮通過嚴(yán)格的限制或者是暫停高頻交易以及暫停轉(zhuǎn)融通，來減輕市場的擔(dān)憂。雖然這些因素并不是市場下跌的根本原因，但是在市場信心低迷的時候，確實會一定程度上影響到投資者的信心。限制一部分高頻交易以及轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，能起到提振投資者信心的作用，也會釋放出管理層呵護股市的態(tài)度，對于推動市場早日企穩(wěn)回升會起到比較好的作用。
等到將來行情起來之后，大家的信心回來了，經(jīng)濟回升了，到時候再逐步地放松對于量化以及轉(zhuǎn)融通的限制也不遲，現(xiàn)在是非常時期，要采取一些非常的措施來穩(wěn)定市場的預(yù)期。那3000點作為A股市場重要的整數(shù)關(guān)口，保衛(wèi)3000點的意義非常重大。因為市場在跌破3000點之后，很多投資者信心嚴(yán)重受挫，就可能會影響到做多的信心。所以在當(dāng)下，各方力量要團結(jié)一致，保衛(wèi)3000點整數(shù)關(guān)口，能夠提振市場的表現(xiàn)。當(dāng)前A股市場的表現(xiàn)，對經(jīng)濟面也會形成一定的影響，如果市場能夠形成牛市的走勢，形成賺錢效應(yīng)，將會有效地提振投資者的財富效應(yīng)，提振消費，推動經(jīng)濟復(fù)蘇。
反過來，如果市場出現(xiàn)較大幅度下跌，很多投資者出現(xiàn)了投資虧損，對于消費信心是比較有影響的，而且會影響到消費的能力。所以在當(dāng)前想方設(shè)法穩(wěn)定樓市，提振股市，提高居民的財富效益，是破解當(dāng)前經(jīng)濟增長困局的有效辦法，也是提振消費、推動經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇的好方法。當(dāng)前的信心比黃金更重要。一方面大家要堅守價值投資理念，在很多好資產(chǎn)被嚴(yán)重低估的時候，堅守逢低布局。另一方面也建議有關(guān)部門能夠采取有效的措施，提振投資者對于經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期，穩(wěn)定樓市、提振股市的表現(xiàn)，讓市場徹底扭轉(zhuǎn)下行趨勢，進入到上行趨勢中，這樣就會形成多贏的局面。
（作者系前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理）
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