最近海外市場方面，美股仍在不斷創(chuàng)新高，走出強勁上攻的走勢。究其原因，一方面，美國經(jīng)濟增長的力度超過很多經(jīng)濟學家的預期，就業(yè)率也保持較高水平；另一方面，美聯(lián)儲降息越來越近，雖然美國通脹依然比較頑固，6月份議息會議上，美聯(lián)儲主席鮑威爾沒有透露今年降息的時間和次數(shù)，但從議息會議后的點陣圖來看，今年應該在年底之前降息一次，明年降息4次，標志著美聯(lián)儲貨幣政策徹底轉(zhuǎn)向，從之前不斷加息的緊縮政策轉(zhuǎn)向不斷降息的寬松政策。這將釋放出更多的流動性，并降低市場的基準利率。對于股票市場來說，降息意味著定價模型中的分母下調(diào)，有利于推高估值的表現(xiàn)，又加上經(jīng)濟的強勁表現(xiàn)，推高上市公司盈利增長。特別是美國的前七大科技股業(yè)績超預期，不斷推高估值。英偉達更是一騎絕塵，大幅上漲，成為帶動整個科技股上漲的領(lǐng)頭羊。
這一輪美國經(jīng)濟增長強勁，超出很多經(jīng)濟學家的預期，也打破了很多傳統(tǒng)的經(jīng)濟學理論。比如在不斷加息的過程中，美國企業(yè)的盈利反而比較強勁，特別是失業(yè)率保持在史上較低水平。唯一的解釋就是美國在第四次科技革命中處于領(lǐng)頭羊地位，而科技的廣泛應用，特別是人工智能的發(fā)展，提高了經(jīng)濟的生產(chǎn)效率，從而打破了傳統(tǒng)經(jīng)濟學理論的約束，在經(jīng)濟上并沒有出現(xiàn)很多人擔心的衰退，而是走出了強勁走勢，這推高了美股。
當然在美股節(jié)節(jié)攀升的時候，風險也在不斷增大。今年5月4日，我第六次到奧馬哈現(xiàn)場參加巴菲特股東大會。根據(jù)巴菲特透露，過去幾個季度，伯克希爾·哈撒韋每季度減持200億美元左右的美股，到二季度末，伯克希爾·哈撒韋賬上的現(xiàn)金可能會達到2000億美元。戰(zhàn)勝貪婪、戰(zhàn)勝恐懼是巴菲特一貫的原則，在美股不斷創(chuàng)新高的時候，巴菲特逢高減倉，也符合他一貫的操作習慣，這給我們一定的啟示，不要去追高美股，現(xiàn)在已經(jīng)有明顯的估值泡沫。
我國當前利率水平較低，和美國基準利率之間存在較大偏差，這也是過去幾年美元指數(shù)不斷走強，而人民幣出現(xiàn)一定幅度貶值的重要原因，所以當前央行在降息方面比較謹慎，6月份LPR保持不變。目前來看，一些中小銀行下調(diào)存款利率，但貸款利率還沒有下調(diào)，這反映出央行在貨幣政策方面綜合考慮匯率以及經(jīng)濟增長各方面的情況。下一步可能會采取降準等方式進行數(shù)量化方面的調(diào)整，給市場釋放更多的流動性，維持經(jīng)濟中的流動性合理充裕。
昨天上海陸家嘴(600663)論壇正式開幕，央行行長潘功勝發(fā)表了主旨演講，講到當前我國貨幣政策方面，仍然采取支持性的貨幣政策，支持經(jīng)濟復蘇，大概率會保持較寬松的狀態(tài)。同時又講到，人民幣匯率會以市場為主要的決定因素，保持人民幣在合理區(qū)間波動，所以央行在采取降息等措施的時候也要考慮匯率的變化。
美聯(lián)儲降息的日期一直推遲，現(xiàn)在來看可能要到年底才會首次降息。這也使得央行在選擇降息時機的時候，要考慮到美聯(lián)儲延遲降息的影響。當前我國經(jīng)濟已經(jīng)開始復蘇，但是復蘇力度還不大，還需要更多的執(zhí)行政策出來，包括貨幣政策以及積極的財政政策。今年在財政政策方面，推動大規(guī)模設(shè)備更新，以及消費品以舊換新，就是為了拉動需求。
其實當前經(jīng)濟面臨的問題主要還是需求不足，投資者投資信心不足，消費者消費信心不足。今年以來，居民存款增至接近9萬億。過去三年居民存款增加60萬億，說明當前居民投資和消費意愿較低，大量涌入銀行存款賬戶。通過降低銀行存款利率，可以使一些居民存款尋找新的出口，包括流入到實體經(jīng)濟、股市、樓市等，這是很重要的解決措施。
貸款在5月份出現(xiàn)了比較明顯的下降，特別是居民貸款和去年同期相比大幅回落，這說明雖然近期出臺了一些支持房地產(chǎn)復蘇的政策，包括多地取消限購，但是房地產(chǎn)成交量依然較為低迷，居民按揭貸款出現(xiàn)了比較明顯的回落。房地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)的企穩(wěn)好轉(zhuǎn)對于經(jīng)濟復蘇意義較大。下一步要盡快采取有力措施，扭轉(zhuǎn)樓市低迷的情況，拉動樓市回暖，穩(wěn)住樓市，提振股市，才能真正提高市場信心，提高居民投資和消費的能力，從而拉動經(jīng)濟復蘇。
近期大盤出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，上證指數(shù)再次逼近3000點整數(shù)關(guān)口，3000點保衛(wèi)戰(zhàn)打響。3000點作為一個重要的心理關(guān)口，保衛(wèi)3000點意義重大。我也一直在呼吁，在市場再次轉(zhuǎn)跌的時候，機構(gòu)投資者以及國家隊加大入市力度，維穩(wěn)、提振市場表現(xiàn)，推動資本市場從下行走勢轉(zhuǎn)向上行走勢，提高股市的表現(xiàn)，可以直接提振市場的信心，也能夠提高居民的信心�，F(xiàn)在A股市場有二億股民，六億基民，通過提振股市的表現(xiàn)，形成賺錢效應、財富效應，讓居民通過資本市場實現(xiàn)財產(chǎn)性收入，讓居民錢包鼓起來，消費自然能起來。
近期飛天價格出現(xiàn)大幅下跌，根本原因還是消費需求不足，消費降級帶來的高端消費品價格大幅回落。消費品標桿產(chǎn)品的價格回落也讓我們看到，提振消費者的收入才是根本指導。要創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，提升居民的工資水平、收入水平，讓更多的人有錢消費、敢于消費。
這些消費不僅和當期收入有關(guān)，也和未來收入預期有關(guān)，共同決定消費傾向和消費能力。所以當下出臺一些鼓勵各行各業(yè)發(fā)展的措施，不再出臺任何行業(yè)緊縮型政策，鼓勵民營企業(yè)發(fā)展，創(chuàng)造更多就業(yè)機會，才能打破當前的負循環(huán)，形成正反饋，推動消費復蘇，推動經(jīng)濟回升。只有經(jīng)濟增長更加強勁，上市公司盈利更加強勁，資本市場才能有堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)，出現(xiàn)上行態(tài)勢。
�。ㄗ髡呦登昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學家、基金經(jīng)理）
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